成本端因素推動鈦白粉價格延續(xù)上漲

2016年，由于鋼鐵行業(yè)開工降低導致低品位鐵礦石需求下降，進而導致副產(chǎn)鈦精礦供應減少(2017年1月全國鈦精礦開工率為52%)，鈦精礦價格呈快速上漲態(tài)勢，據(jù)百川資訊，四川攀鋼鈦精礦價格已由去年11月的950元/噸上漲至目前1650元/噸，漲幅近80%，從成本端對鈦白粉價格構成強勁支撐。相應地，華東地區(qū)鈦白粉(金紅石型)價格已自2016年初價格上漲逾60%，目前報價為17300元/噸，主流企業(yè)盈利水平處于歷史較高水平。

特諾擬收購科斯特，行業(yè)集中度進一步提升。2017年2月21日，國際巨頭特諾(Tronox)宣布擬以16.63億美元現(xiàn)金收購科斯特(Cristal)鈦白粉業(yè)務，預計交易將在2018Q1之前完成，屆時其鈦白粉總產(chǎn)能將達到130萬噸/年，占全球總產(chǎn)能的近20%；同時，佰利聯(lián)于2016Q4完成對龍蟒鈦業(yè)的收購，行業(yè)集中度仍在持續(xù)提升。

行業(yè)高景氣具備可持續(xù)性。2010年我國已經(jīng)成為世界上最大的鈦白粉生產(chǎn)國，但還不是制造強國，行業(yè)“三高”并沒有徹底解決，“三去一降一補”的任務仍然艱巨，建設綠色、低碳、循環(huán)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系任重道遠。應以大力推廣氯化法產(chǎn)業(yè)化為突破口，加速鈦白粉行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構調整，同時推廣硫酸法清潔生產(chǎn)工藝技術，大力推行綠色制造，實現(xiàn)鈦白粉行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。在國家綠色發(fā)展理念引領下，我國鈦白行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級面臨巨大機遇，行業(yè)內企業(yè)需要抓住當前時機，加強先進設備研發(fā)，優(yōu)化產(chǎn)品結構，共同提高我國鈦白粉的生產(chǎn)技術水平，增強高端產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，促進行業(yè)的快速發(fā)展。

我們預計下游涂料、包裝、橡塑等領域在中周期仍將延續(xù)良好需求，且人民幣貶值背景下，出口需求有望保持旺盛，2016年國內鈦白粉出口量達71.7萬噸，同比增長34%。另一方面，環(huán)保約束持續(xù)收緊、審批壁壘逐步提高均有利于行業(yè)加速優(yōu)勝劣汰，行業(yè)高景氣具備可持續(xù)性。龍蟒佰利目前總產(chǎn)能達56萬噸，產(chǎn)能規(guī)模居全國第一，且具備鈦精礦(46.5%品位)儲量3625萬噸，年產(chǎn)能超過60萬噸/年，資源優(yōu)勢顯著，能充分享受鈦精礦上漲收益，近期海外企業(yè)并購對市場構成正向催化，結合上述產(chǎn)品價格上漲等因素，我們預計公司2016年EPS為0.25元，上調2017、2018年EPS分別至0.78、0.90元，根據(jù)可比公司估值水平，相應上調目標價至15.6-17.9元，重申“增持”評級。鈦白粉行業(yè)其他上市公司包括金浦鈦業(yè)、安納達、中核鈦白等。